固定收益周报:国内非金融企业信用债违约率测算

主要结论我们选用 以下公式核算 国内金融企业信用债违约率:违约率=当年违约债券本金之和/年底 存量债券余额与年初存量债券余额均值。

从核算 成绩来看,国内金融企业信用债违约率呈现逐年上升趋势,但全体 来看违约率仍较低。 2018年国内非金融企业信用债违约率为 0.66%,为国内信用债呈现 违约以来最高值,但仍显着 低于商业银行不良借款 占比均值 1.83%。

从不同债券类型来看, 2018年违约率显着 超过全体 违约率的债券类型分别是短融超短融和一般公司债,二者违约率均较往年大幅抬升,而一般企业债、一般中期收据 、私募公司债、定向东西 (PPN)的违约率均较低。 2018年短融和超短融违约率为 1.69%, 2018年一般公司债违约率为 1.36%,均显着 超过0.66%。

从不同公司属性来看, 2014-2018年国有企业信用债违约率均显着 低于民营企业信用债,民营企业信用债违约金额和违约率均逐年抬升, 2018年大幅跃升创前史 新高。 2014-2018年,非城投当地 国有企业信用债违约率最高值为 2016年的 0.51%, 2018年为 0.14%; 2014-2018年,民营企业信用债违约率分别为 0.24%、 0.63%、 1.31%、 1.29%、 5.64%。 2018年民营企业信用债违约率显着 高于当年商业银行不良借款 比例均值 1.83%,亦高于当年商业银行不良借款 与注重 类借款 算计 比例均值 5.1%。

从到期量占比与违约率关系来看,二者存在一定正相关性,即到期量占比抬升的年份,违约率容易升高。

2019年一般公司债与私募公司债到期量占比仍有所抬升,而一般企业债、一般中期收据 、定向东西 等到期量占比有所回落;从不同公司属性来看,非城投当地 国有企业信用债与民营企业信用债 2019年到期量占比均有所回落,因此全体 来看,民营企业信用债 2019年偿还压力有所下降,再考虑到全体 宽信用格局, 民营企业信用债违约率或有所回落。